¿Qué es un flujo de caja con descuento?
El flujo de caja con descuento es un tipo de análisis que determina el valor de una empresa o una inversión en función de lo que podría ganar en el futuro. El análisis intenta determinar el valor actual de las ganancias futuras proyectadas.
¿Qué es un análisis de flujo de caja con descuento?
El análisis de flujo de caja con descuento se refiere al uso del flujo de caja con descuento para determinar el valor de una inversión en función de sus flujos de caja futuros esperados. Los expertos se refieren al proceso y a las fórmulas que lo acompañan como un modelo de flujo de caja con descuento.
Beneficios y desventajas del flujo de caja con descuento
Las personas utilizan el método de flujo de caja con descuento para juzgar el valor fundamental de una inversión. Esto difiere de la opinión simple del mercado, en la que se evalúa la inversión en función de cómo una bolsa valora las acciones de una empresa o el mercado valora a empresas similares.
Como principal beneficio, un análisis de flujo de caja con descuento utiliza números financieros que se basan en la realidad: el flujo de caja generado por el negocio. Por el contrario, los otros métodos de valoración primarios (análisis de la empresa comparable y análisis de transacciones anteriores, que se explican a continuación) dependen de las creencias o conjeturas de los extraños sobre el valor de una empresa o acción en comparación con empresas o inversiones similares. Estos modelos pueden ser inexactos, ya que el análisis puede no reflejar la solidez financiera fundamental de la empresa.
Dicho esto, el flujo de caja con descuento tiene desventajas; en particular, que se basa en proyecciones de flujo de caja futuro. Si bien estas proyecciones se basan en el flujo de caja actual, en el mejor de los casos son intentos de predecir el futuro. Pueden ser muy inexactas, especialmente cuando los analistas intentan predecir el flujo de caja de varios años en el futuro. Esas imprecisiones a su vez pueden resultar en un valor incorrecto según lo determinado por el análisis de flujo de caja con descuento.
Ventajas de un análisis de flujo de caja con descuento
Las principales ventajas de un análisis de flujo de caja con descuento son su uso de números precisos y el hecho de que es más objetivo que otros métodos para valorar una inversión. Obtenga información sobre los métodos alternativos que se utilizan para valorar una inversión a continuación.
A continuación, le mostramos algunas de las principales ventajas de un análisis de flujo de caja con descuento:
- Extremadamente detallado: Utiliza números específicos que incluyen suposiciones importantes sobre un negocio, incluidas las proyecciones de flujo de caja, la tasa de crecimiento y otras medidas para llegar a un valor.
- Determina el valor “intrínseco” de una empresa: Calcula el valor independientemente de la opinión subjetiva del mercado y es más objetivo que otros métodos.
- No necesita usar comparaciones El análisis de DCF no requiere comparaciones de valor de mercado con empresas similares.
- Considera los valores a largo plazo: Evalúa las ganancias de un proyecto o inversión a lo largo de toda su vida económica y considera el valor temporal del dinero.
- Permite la comparación objetiva: El análisis de DCF permite analizar diferentes tipos de empresas o inversiones, y llegar a una valoración objetiva y coherente de todas ellas.
“Lo más poderoso del flujo de caja con descuento… [es que] es realmente útil para comparar activos que son completamente diferentes”, afirma Ryan Maxwell, exanalista financiero de Deutsche Bank y director financiero de FirstRate Data, una firma boutique de datos financieros. “Si está interesado en comprar una mina de cobre, ¿cómo compara eso con una acción? ¿Cómo los evalúa? Son inversiones completamente diferentes. La mejor herramienta para eso es el DCF, siempre que ambos tengan un flujo de ingresos. Requiere que haya algún tipo de flujo de caja”. - Se puede realizar en Excel: Si bien puede usar software especializado para realizar un análisis de flujo de caja con descuento, también puede ejecutar el análisis utilizando una hoja de cálculo de Excel.
- Adecuado para analizar fusiones y adquisiciones: La objetividad garantizada por el análisis de flujo de caja con descuento ayuda a los líderes de la empresa a juzgar si una empresa debe fusionarse o adquirir otra empresa.
- Calcula la tasa de retorno interna: Realizar un análisis de flujo de caja con descuento puede ayudar a las empresas a calcular la tasa de retorno interna (TIR) de las inversiones, lo que les permite comparar el valor de las inversiones de la competencia.
- Permite el análisis de sensibilidad: El modelo de flujo de caja con descuento permite a los expertos evaluar cómo los cambios en sus suposiciones de una inversión afectarían al valor final que produce el modelo. Esas suposiciones variables pueden incluir el crecimiento del flujo de caja o la tasa de descuento vinculada a la realización de la inversión.
Puede usar una plantilla para ver cómo los cambios en la tasa de crecimiento proyectada o en la tasa de descuento en un análisis de flujo de caja con descuento afectarían al valor del análisis original que calculó para la inversión. Descargue esta plantilla gratuita y personalícela con sus propias cifras.
Desventajas de un análisis de flujo de caja con descuento
Un análisis de flujo de caja con descuento también tiene limitaciones, ya que requiere que recopile una cantidad significativa de datos y se basa en suposiciones que, en algunos casos, pueden estar equivocadas.
A continuación, le mostramos algunas de las principales limitaciones o desventajas de un análisis de flujo de caja con descuento:
- Requiere datos significativos, incluidos los datos sobre ingresos y gastos proyectados: Para realizar un análisis de flujo de caja con descuento se requiere una cantidad significativa de datos financieros, incluidas las proyecciones del flujo de caja y los gastos de capital a lo largo de varios años. A algunos inversores les puede parecer difícil recopilar los datos necesarios; incluso los procesos simples llevan algún tiempo.
- Susceptible a las proyecciones en las que se basa: El análisis es muy susceptible a sus variables, que incluyen proyecciones del flujo de caja futuro, la tasa de crecimiento perpetuo de la inversión y la tasa de descuento que los expertos consideran adecuada para la inversión.
“Está tomando lo que es un trabajo difícil, pronosticar tal vez 10 años de flujo de caja, y lo hace muy, muy difícil al decir 'Ahora necesito pronosticar eso en perpetuidad'”, dice Ray Wyand, exvicepresidente de Citibank en finanzas estructuradas y director ejecutivo de Gini, una empresa que ofrece herramientas de aprendizaje automático para ayudar a las empresas a mejorar la calidad de sus pronósticos de flujo de caja. “El problema es que, en ese momento, es enormemente susceptible. La diferencia entre una tasa de crecimiento del 9 por ciento y una tasa de crecimiento del 12 por ciento; pasa de ser una empresa mediana a apoderarse del mundo”. - El análisis depende de las estimaciones precisas: Un análisis de flujo de caja con descuento solo es tan bueno como las estimaciones y proyecciones que utiliza.
“El flujo de caja con descuento depende de la calidad de las proyecciones de flujo de caja”, afirma Christian Brim, contador público certificado y director ejecutivo de Core Group, una empresa que ayuda a las pequeñas empresas a crecer de manera rentable con una mejor información financiera. “Cuando se trata de una situación en la que hay muchas incógnitas… y es difícil proyectar los flujos de caja… el DCF no tiene sentido”.
Para ver cómo las proyecciones inexactas para el flujo de caja futuro pueden proporcionar un valor muy inexacto para una empresa o inversión, descargue este ejemplo de un análisis de flujo de caja con descuento hipotético de Amazon en 2015. Muestra un análisis de flujo de caja con descuento que proyecta el futuro flujo de caja de Amazon en función del flujo de caja anterior hasta 2014. Parte de un valor de la acción de Amazon que es mucho más bajo que su valor real a principios de 2015 o el valor futuro de la acción.
- Depende de la confianza en los flujos de caja futuros: Dado que las proyecciones y suposiciones deben ser precisas para proporcionar valoraciones fiables, el análisis funciona mejor cuando se tiene una alta confianza en los flujos de caja futuros de una inversión.
“Ese es el problema principal del DCF: fracasa cuando no tiene flujos de caja regulares o flujos de caja muy predecibles”, dice Maxwell de FirstRate Data.
“Como propietario de un negocio, no siempre sé cómo voy a pasar del punto A al punto B”, dice Brim. “El flujo de caja con descuento, o casi cualquier medida financiera, es esencialmente un cálculo lineal. Supone cosas constantes, y esa no es la forma en que funciona el negocio”. - Propenso a la complejidad: Debido a los datos necesarios para las fórmulas de flujo de caja con descuento, el análisis puede volverse demasiado complejo.
- Los detalles pueden resultar en exceso de confianza: Dado que las personas utilizan datos y proyecciones detallados para realizar un análisis de flujo de caja con descuento, pueden tener más confianza en la valoración resultante de la que deberían. Esa valoración se sigue basando solo en predicciones del futuro.
- No considera las valoraciones de la competencia: Una ventaja del flujo de caja con descuento, que no necesita tener en cuenta el valor de la competencia, también puede ser una desventaja. En última instancia, el DCF puede producir valoraciones que están lejos del valor real de las empresas de la competencia o inversiones similares. Eso puede significar que esos otros valores de la empresa están equivocados, pero también puede significar que el análisis de flujo de caja con descuento no está considerando las realidades del mercado y en sí mismo está equivocado.
- Desafío del valor terminal: Una parte importante de la fórmula de flujo de caja con descuento es el valor terminal de la inversión, que es el valor presente de una empresa o inversión después del período de previsión de varios años. Ese valor terminal puede representar el flujo de caja asumido en todos los años futuros más allá del período de previsión o el valor total de la empresa o la inversión si se vendió al final del período de previsión. De cualquier manera, el valor terminal es muy difícil de estimar. Y genera gran parte del valor total que produce la fórmula de flujo de caja con descuento.
- Dificultades con el costo promedio ponderado del capital: El análisis de flujo de caja con descuento también utiliza el costo promedio ponderado del capital (WACC) de la empresa objeto, que representa el costo de capital de la empresa de todas sus fuentes, como parte de su fórmula. Puede ser un número difícil de evaluar con precisión.
- No es adepto en evaluar tipos de inversiones muy diferentes: El flujo de caja con descuento puede evaluar tipos muy variables de inversiones, siempre y cuando todas tengan un flujo de caja un tanto predecible. Pero no es tan adepto en evaluar inversiones de tamaños muy diferentes, con proyecciones de flujo de caja muy dispares o con confianza variable en esas proyecciones.
“Si compara situaciones realmente dispares, por ejemplo, un negocio emergente con una empresa de cotización oficial, hay demasiada diferencia”, dice Brim de Core Group.
Cómo estimar el valor de una empresa: Detalles sobre los tres métodos de valoración principales
| Método de valoración | Flujo de caja con descuento | Análisis de empresa comparable | Transacciones anteriores |
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| Cómo se logra |
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Ventajas |
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| Limitaciones |
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| Se utiliza con mayor frecuencia para |
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Alternativas al uso del flujo de caja con descuento
Los expertos utilizan tres alternativas principales para estimar el valor de empresas o inversiones. Además del flujo de caja con descuento, los otros métodos de valoración primaria son el análisis de empresa comparable y el análisis de transacciones anteriores.
Cuándo usar el flujo de caja con descuento
Querrá usar el flujo de caja con descuento para evaluar el valor de una inversión cuando su flujo de caja es relativamente estable y predecible.
El flujo de caja con descuento suele funcionar bien en los siguientes casos:
- Cuando las operaciones (o rendimientos de inversión) de una empresa son consistentes y pueden predecirse con cierta certeza: El flujo de caja con descuento fue en gran medida el resultado de la valoración de los bonos, que tienen rendimientos muy predecibles, dice Wyand de Gini. “Funciona realmente bien cuando tiene un conjunto constante de flujos de caja que se pueden predecir”, afirma. En esencia, proporciona “el valor de todo el efectivo residual que la empresa expulsa”.
- Cuando una empresa obtiene ingresos de varias fuentes: Usar un método de valoración diferente puede ser difícil en estos casos porque no habría empresas similares que permitan un análisis comparable.
- Cuando los inversores de valor están evaluando una empresa: Son inversores que buscan comprar acciones en empresas que parecen estar subvaloradas en función de un análisis fundamental de sus resultados financieros. En estos casos, los inversores de valor pueden usar el análisis de flujo de caja con descuento para determinar si los futuros flujos de caja de la empresa harán que valga más dinero de lo que dice el mercado.
- En la banca de inversión: Muchos expertos creen que el flujo de caja con descuento puede determinar mejor el valor de capitales privados para los banqueros de inversión en lugar de las acciones de muchas empresas públicas.
- En bienes raíces de inversión: Debido a que el análisis funciona muy bien con flujos de caja estables y predecibles, “diría que si compra una casa como inversión, el DCF es una muy buena manera de ver eso”, dice Wyand.
Cuándo no usar el flujo de caja con descuento
El flujo de caja con descuento no funciona tan bien cuando es probable que el flujo de caja futuro sea variado o imprevisible.
Dónde no funcionaría tan ben el análisis de flujo de caja con descuento
- Empresas con ingresos cíclicos: Usar el flujo de caja con descuento es difícil para las empresas con ingresos que varían significativamente debido a los ciclos económicos. Eso podría incluir a las empresas de construcción de viviendas, por ejemplo. Resulta demasiado difícil pronosticar los ingresos futuros de un año a otro.
- Evaluaciones internas de productos nuevos: Las empresas a menudo quieren hacer una evaluación interna de un potencial producto nuevo. El flujo de caja con descuento puede tener un valor limitado para hacerlo. “Creo que puede ser un instrumento contundente a veces, cuando se hace una evaluación interna: '¿Deberíamos lanzar este producto o invertir más en un producto existente?'”, dice Brim de Core Group. “Es posible que tenga mejores datos para hacer sus proyecciones de flujo de caja. Pero no captura todas las cosas que no se pueden medir, por ejemplo '¿Cómo afecta esto a la cultura de la empresa o a la dirección general de la empresa?'”.
- Empresas privadas: Puede ser difícil obtener los datos financieros necesarios en la fórmula para muchas empresas privadas.
- Acciones públicas: Muchos expertos creen que el flujo de caja con descuento actualmente no funciona bien para calcular el valor de muchas acciones públicas. El precio de muchas acciones públicas superaría el valor que sugiere el flujo de caja con descuento. Eso podría significar que las acciones están sobrevaloradas. O puede significar que el flujo de caja con descuento no es una forma adecuada de calcular el valor de las acciones en el mercado actual.
“Creo que si llevara a cabo un DCF muy disciplinado en muchas acciones que cotizan en bolsa, probablemente no encontraría nada que comprar en este momento”, dice Wyand de Gini. - Empresas emergentes y empresas en etapa temprana: No tienen un historial de ventas y es mucho más difícil proyectar el flujo de caja.
- Empresas de tecnología: Muchas empresas de tecnología tienen gastos significativos cuando comienzan y no tendrán un flujo de caja predecible durante unos años o más. Pero los inversores siguen calculando un valor muy alto para muchas empresas de tecnología de cotización oficial, incluso para las empresas jóvenes.
“Si utiliza el DCF para muchas empresas de tecnología, tienden a parecer bastante costosas”, dice Maxwell de FirstRate Data. Según Maxwell, si un inversor hubiese utilizado un análisis de flujo de caja con descuento para asignar valor a muchas empresas de tecnología en años anteriores, “se habría perdido” un aumento significativo del precio de las acciones por no comprar las acciones.
Cómo determinar la tasa de descuento al momento de calcular el valor de activos
La tasa de descuento es una variable muy importante en el flujo de caja con descuento porque permite evaluar lo que le cuesta a una empresa generar sus flujos de caja. También le permite asignar un nivel de riesgo a una inversión.
En la fórmula, la tasa de descuento incluye el costo promedio ponderado de capital de la empresa objeto, que se refiere a las diversas formas en que la empresa puede acceder al capital para pagar por su infraestructura y operaciones.
Los expertos aumentan la tasa de descuento para empresas e inversiones más arriesgadas. Esto reduce el valor final de una inversión arriesgada frente a una inversión menos arriesgada. El concepto reconoce que el comprador debe pagar menos para asumir el riesgo cuando el negocio genera menos ingresos de lo previsto o tiene que finalizar las operaciones por completo.
“A un nivel muy alto, (la tasa de descuento) es el riesgo del proyecto”, dice Maxwell de FirstRate Data. “Está invirtiendo en un restaurante o en una empresa de servicios públicos. El restaurante tiene mucho más riesgo. La tasa de descuento debería ser mucho más alta”.
Un experto también puede aumentar la tasa de descuento para ciertas empresas en ciertas situaciones. Un negocio que debe cerrarse o cerrarse parcialmente durante una pandemia requeriría una tasa de descuento más alta, por ejemplo.
“Básicamente, estas tasas de descuento están destinadas a capturar el riesgo de una inversión”, afirma Wyand. “Si puede analizar correctamente las tasas de descuento, si puede pronosticar cuáles deben ser las tasas de descuento, entonces será la persona más rica del mundo. Es muy, muy difícil”.
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